第94章 信托的隔离墙 (第2/2页)
　　
　　儿子在准备战斗。不是和市场的战斗，是和整个系统可能反扑的战斗。
　　
　　「小辰，」他转过身，「你确定雷曼会倒吗？百分之百确定？」
　　
　　「金融市场没有百分之百。」陆辰说，「但我模型给出的概率是：85%以上。」
　　
　　「那另外15%呢？」
　　
　　「被收购，或者政府救援。」陆辰说，「但无论哪种，股价都会跌到10美元以下。我们的期权仍然赚钱，只是赚多赚少的区别。」
　　
　　他调出期权盈亏计算表：「如果雷曼在9月底前跌到5美元，我们5000万期权价值约2.25亿美元。如果被收购在15美元，价值也有1亿美元。最坏情况是被收购在20美元以上，我们亏损。但概率低於5%。」
　　
　　陈美玲看着那些数字：5000万变2.25亿。四倍多的收益。
　　
　　但她也看到了风险：如果雷曼真的活下来，股价涨回50美元，那5000万就归零了。
　　
　　「妈，」陆辰似乎看穿了她的想法，「你上周用300万短线赚了45万，很开心对吧？」
　　
　　陈美玲点头。
　　
　　「那你想想，如果我告诉你，有人能用300万赚2个亿，但他可能要冒300万全亏光的风险，你觉得值得吗？」
　　
　　「这....」
　　
　　「我的风险收益比，比那个更好。」陆辰说，「5000万本金，可能赚4亿，可能亏光。但亏光的概率只有不到5%。从数学期望值看，这是一个正期望值的赌注。」
　　
　　陆文涛忽然想起工程上的一个概念：「就像我们晶片设计，如果某个架构有95%的概率性能提升50%，5%的概率会出bug。那我们就该选这个架构，但同时要做好bug的应急方案。」
　　
　　「对。」陆辰点头，「我的交易是那个架构，信托防火墙是应急方案。」
　　
　　陈美玲看着父子俩用工程术语讨论金融风险，忽然觉得好笑又心酸。好笑的是这两人思维模式如此相似，心酸的是儿子才十六岁，就要考虑这麽多成年人都搞不懂的事情。
　　
　　「那....妈妈能做什麽？」她问。
　　
　　「两件事。」陆辰竖起手指，「第一，在太太圈里，如果有人说我做空雷曼，你不用否认，也不用争吵。就说孩子有自己的判断，我们尊重。保持礼貌，但保持距离。」
　　
　　「第二呢？」
　　
　　「第二，如果像卡罗琳、珍妮弗那样的朋友来问你投资建议....」陆辰顿了顿，「你可以暗示风险，但不要强求。每个人都有自己的路要走。有些教训，必须亲身经历才能记住。」
　　
　　陈美玲想起卡罗琳说起那200万雷曼票据时发光的眼睛，想起珍妮弗炫耀12%保本收益时的得意。
　　
　　她点点头。
　　
　　4月23日，周二。
　　
　　雷曼股价开盘43.80美元，比昨日收盘微跌。全天在43.25—43.90之间窄幅震荡，成交量萎缩。
　　
　　市场的乐观情绪开始出现裂痕。
　　
　　华尔街日报刊登了一篇分析文章，质疑雷曼融资40亿美元是否足够。文章引用了几位匿名分析师的观点：「如果商业地产市场继续恶化，雷曼可能需要再融资100亿。」
　　
　　英特尔园区，德里克·哈里斯在茶水间盯着手机屏幕，眉头紧锁。
　　
　　「又跌了。」他喃喃自语。
　　
　　旁边的同事拍拍他的肩：「德里克，你不是说越跌越买吗？」
　　
　　「我是这麽说。」德里克勉强笑笑，「但....跌得有点多了。」
　　
　　他调出自己的持仓按现价，浮亏约13%。不多，但也不舒服。
　　
　　「也许...该暂停一下。」他对自己说。
　　
　　但下一秒，他又想起巴菲特的名言：「别人恐惧时我贪婪。」
　　
　　「再买一点，」他下定决心，「就最後一次。等跌到40美元就卖一部分，把成本降下来。」
　　
　　4月24日，周三。
　　
　　雷曼股价开盘直接跳空低开，42.50美元。全天单边下跌，收盘於42.17美元，跌幅2.5%。
　　
　　下跌的原因是一条不起眼的新闻：穆迪评级将雷曼的商业地产抵押贷款证券（CMBS）
　　
　　的评级展望从稳定下调。
　　
　　专业投资者知道这意味着什麽....评级机构开始动手了。
　　
　　帕罗奥图高中，经济学课堂。
　　
　　格雷森先生今天迟到了五分钟。他走进教室时，手里拿着一份穆迪的评级报告复印件0
　　
　　「同学们，今天我们来谈谈评级机构。」他把报告发下去，「这些机构号称金融市场的看门人，但2007年他们给次级房贷证券评AAA，现在才开始下调商业地产证券的评级。
　　
　　问题是：他们是看门人，还是事後清洁工？」
　　
　　一个学生举手：「老师，评级下调会影响雷曼吗？」
　　
　　「直接影响不大。」格雷森说，「但间接影响很大。因为很多机构投资者，比如养老金、保险基金，只能投资评级在一定级别以上的证券。评级下调，他们就得被迫卖出。卖压会传导到价格，价格下跌会导致更多评级下调....这就是负反馈循环。」
　　
　　他在白板上画了一个闭环：「现代金融体系充满了这种循环。平时是良性循环，上涨时大家都很开心。但一旦转向，就会变成恶性循环，下跌时谁也停不下来。」
　　
　　陆辰在笔记本上记下这个词：负反馈循环。
　　
　　他想起了前世2008年秋季的场面：评级机构连续下调评级，引发机构抛售，价格暴跌，又引发更多下调.....直到整个系统崩溃。
　　
　　而现在，第一张多米诺骨牌，已经轻轻晃动了。
　　
　　4月25日，周四。
　　
　　雷曼股价继续下跌，收盘於41美元，全周累计下跌3.2%。周线图上留下一根实体阴线，吞没了前两周的反弹成果。
　　
　　市场情绪明显转向。CNBC的街头采访中，一个中年投资者对着镜头说：「我准备卖了。等回到成本价就卖，不玩了。」
　　
　　另一个年轻人更悲观：「我已经割肉了。亏了30%，但总比全亏光好。」
　　
　　但还有人在坚守。社交媒体上，一个自称价值投资信徒的博主发文：「雷曼的净资产每股超过50美元，现在41美元，这是送钱！我已经满仓满融，等待价值回归！」
　　
　　下面有几百条评论，有的支持，有的嘲讽，有的问：「如果股价跌到30美元怎麽办？」
　　
　　博主回覆：「那就继续买！别人恐惧我贪婪！」
　　
　　陆辰看到这篇帖子时，正在家中复盘本周的交易。
　　
　　他的持仓：
　　
　　期权部分：4900万份看跌期权，成本约1美元，现价约1.15美元，浮盈约6%。
　　
　　空头部分：经过加仓，持有20万股空头，平均成本43美元，现价41美元，浮盈约40万美元。
　　
　　不多，但方向对了。
　　
　　更关键的是，时间站在他这边。每过一天，雷曼的问题就暴露更多一点，股价下跌的概率就增加一点。
　　
　　晚上，家庭晚餐时，陆文涛说起公司的事。
　　
　　「德里克今天状态很不好。」他切着牛排，「他还在坚持买雷曼，但....整个人都没精神了。」
　　
　　陈美玲叹气：「何必呢。亏了就亏了，家庭重要还是钱重要？」
　　
　　「对有些人来说，钱就是尊严。」陆辰轻声说，「承认投资失败，比亏钱本身更难以接受。所以他们会一直加仓，不是相信会涨回来，是无法面对自己错了的事实。」
　　
　　「小辰，」陈美玲犹豫了一下，「如果....我是说如果，雷曼真的倒了，像德里克那样的人会怎麽样？」
　　
　　陆辰沉默片刻。
　　
　　「破产，离婚，可能抑郁，严重的会自杀。」他说得很直接，「今年次贷危机引发金融危机，美国金融业的自杀率将飙升，餐桌安静下来。
　　
　　晚饭後，陆辰回到书房。
　　
　　雷曼的股价曲线在屏幕上延伸，从4月7日的45美元，到今天的41美元。缓慢，但坚定地下行。
　　
　　就像一辆刹不住的卡车，正在滑向悬崖。
　　
　　而车上的人，有的在睡觉，有的在争论方向盘该往哪转，有的在祈祷奇蹟。
　　
　　只有少数人，提前跳了车。
　　
　　他调出丽莎·汉密尔顿今天下午发来的一封邮件...通过陈美玲转交的。这位老钱家族的夫人，邀请陆家参加下月初的一个小型晚宴，「与几位对金融市场有共识的朋友交流」。
　　
　　邮件最後有一句话：「我父亲常说，在风暴中，最重要的不是预测风向，是知道自己船的极限。你的船，似乎造得很结实。」
　　
　　陆辰回复了简短感谢。
　　
　　随後打开雷曼最新的资产负债表，开始计算商业地产口的减值压力。
　　
　　屏幕的光，映在他平静的脸上，他正在一笔一划地计算一个158年帝国的倒计时。
　　
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