第91章 高傲的财报 (第2/2页)
　　
　　人群中有羡慕的眼神，也有担忧的。陆文涛站在角落，默默喝着咖啡。他看着德里克兴奋的脸，想起儿子今早的话：「金融市场是反人性的。」
　　
　　现在，人性正在狂欢。
　　
　　他的儿子，正在做反人性的事。
　　
　　帕罗奥图高中，上午第三节，经济学选修。
　　
　　格雷森先生今天迟到了五分钟。他走进教室时，手里拿着一份刚列印出来的雷曼财报摘要。
　　
　　「抱歉同学们，」他把材料发下去，「刚才在办公室看雷曼的发布会。很有意思。」
　　
　　他走到白板前，写下两个词：表面vs实质「雷曼今天公布的财报，表面看很漂亮：盈利4.89亿美元，融资40亿，流动性充足。
　　
　　但如果我们仔细看实质....
　　
　　「」
　　
　　他调出财报的第45页，那是附注部分。
　　
　　「这里提到，由於市场流动性不足，部分资产在季度末通过回购协议暂时转移。有同学知道这是什麽意思吗？」
　　
　　伊森·陈举手：「是回购105吗？就是把资产暂时卖掉，让资产负债表看起来健康。
　　
　　「」
　　
　　「正确。」格雷森先生点头，「这种做法本身不违法，但如果规模太大，就说明公司有不想让市场看到的窟窿。雷曼没有披露具体规模，但据一些分析师估算，可能超过500
　　
　　亿美元。」
　　
　　教室里响起低声议论。
　　
　　「那为什麽股价还涨？」一个学生问。
　　
　　「因为大多数投资者只看头条数字，」格雷森先生说，「4.89亿盈利，40亿融资...
　　
　　这些是简单易懂的好消息。而回购105，三级资产估值，这些复杂的东西，很多人懒得看，或者看不懂。」
　　
　　他顿了顿：「这就是金融市场的现实：真相往往藏在细节里。而大多数人，只愿意看表面。」
　　
　　坐在後排的凯尔·詹金斯今天格外活跃。他穿着崭新的ThomBrowne衬衫....这是父亲上周买的，说是庆祝雷曼渡过难关。
　　
　　当格雷森先生提到回购105的风险时，凯尔突然开口：「老师，我父亲说那些都是过度解读。雷曼有158年历史，知道怎麽管理风险。」
　　
　　所有目光转向他。
　　
　　格雷森先生平静地问：「你父亲在雷曼工作？」
　　
　　「旧金山办公室总经理。」凯尔挺直腰板，声音里带着骄傲，「他昨晚说，最坏的时刻已经过去。雷曼会证明所有做空者都是错的。」
　　
　　教室里安静了几秒。陆辰看了凯尔一眼，少年眼中是纯然的信任....对父亲的信任，对公司的信任，对那个158年金字招牌的信任。
　　
　　这种信任，很快就会被击碎。
　　
　　陆辰移开视线，继续看自己的笔记本。上面写着一行计算：「若雷曼破产，凯尔的父亲会失业，家庭可能破碎。这是做空的外部成本。」
　　
　　他沉默片刻，在旁边补了一句：「但系统崩溃时，没有人能独善其身。」
　　
　　中午十二点，矽谷沙丘路，红杉资本办公室。
　　
　　布莱恩·考夫曼刚刚结束一个投资决策会。作为红杉合伙人，他今天否决了一个金融科技初创公司的融资申请.....那家公司开发的是做空机会发现平台。
　　
　　「我不喜欢做空的文化，」他在会上说，「做空是破坏，不是创造。矽谷的精神是建设，是创新，是让世界变得更好。而不是从别人的失败中获利。」
　　
　　现在，他坐在自己的办公室里，看着屏幕上雷曼的股价：48.20美元，涨幅21%。
　　
　　布莱恩的个人帐户里，有80万美元的雷曼股票。他是在65美元开始建的仓，越跌越买，现在平均成本42美元。按现价，终於开始浮盈了。
　　
　　「这才是正确的投资，」他喃喃自语，「支持一家有历史的公司渡过难关，而不是落井下石。」
　　
　　手机震动，是风投论坛的推送。有人发起了新话题：「做空是金融创新还是道德败坏？」
　　
　　布莱恩快速打字：「金融科技的未来在於合作而非破坏。做空者赚的每一分钱，都对应着某人的养老金损失，某人的失业，某人的家庭破碎。矽谷应该致力於建设更好的金融系统，而不是优化收割效率。」
　　
　　这段话很快获得几十个赞。圈内人都知道，布莱恩不仅在说理念，也在为自己重仓雷曼辩护。
　　
　　但他没有说的是，上周他刚刚拒绝了一个年轻创业者的约见....那人想做一个基於公开数据的金融危机预警系统。布莱恩的评语是：「太悲观，不符合矽谷的乐观精神。」
　　
　　下午三点，陆氏资本帐户的建仓完成。
　　
　　经过五个小时的分批操作，陆辰以平均成本约1美元的价格，买入了5000万份雷曼看跌期权。总成本：4998万美元，几乎用尽了5000万的预算。
　　
　　交易记录显示，今天这些深度虚值期权的成交量异常活跃。
　　
　　除了陆辰的大单，显然还有其他人在悄悄布局。
　　
　　也许是黑隼资本，也许是其他嗅觉敏锐的对冲基金。
　　
　　雷曼股价收盘於47.85美元，涨幅20.6%。是2008年以来最大的单日涨幅。
　　
　　几乎所有财经媒体的头条都在欢呼雷曼的胜利回归。
　　
　　只有少数几个角落，还保持着警惕。
　　
　　陆辰调出雷曼的信用违约互换价格曲线...，这是债券市场给雷曼开的破产保险价格。
　　
　　股价在涨，但CDS价格只从650基点小幅回落到....620基点。
　　
　　依然高的吓人。
　　
　　健康的金融机构CDS通常在50基点以下。超过200基点就意味着市场认为你有严重问题。620基点，意味着债券市场依然认为雷曼有很高的违约概率。
　　
　　「股价在撒谎。」陆辰轻声说。
　　
　　傍晚六点，帕罗奥图陆宅。
　　
　　陈美玲正陪着双胞胎索菲亚和奥利维亚在游戏房里玩耍。地上铺着柔软的泡沫垫，散落着各种玩具。两个金发小女孩爬来爬去，发出咯咯的笑声。
　　
　　门铃响了。
　　
　　玛利亚去开门，很快领着莉兹·米勒进来。莉兹又瘦了一圈。眼袋深重，即使化了淡妆也遮不住疲惫。她手里拿着一个文件夹，上面印着圣何塞计程车公司的logo。
　　
　　「莉兹！」陈美玲站起来，「你怎麽来了？不是说最近很忙吗？」
　　
　　「刚下班，」莉兹勉强笑笑，把文件夹放在玄关桌上，「今天排班到五点，想着顺路来看看孩子们。」
　　
　　她在垫子上坐下，索菲亚立刻爬过来，抱住她的腿。莉兹的眼神柔软了一瞬，但很快又被焦虑覆盖。
　　
　　「亚历克斯呢？」陈美玲问。
　　
　　「在公司看盘。」莉兹的声音很低，「雷曼今天涨了20%，他很兴奋。」
　　
　　陈美玲心里一紧。她想起儿子的话：雷曼必死。
　　
　　「他....又加仓了？」她试探着问。
　　
　　莉兹沉默了很久，然後点头：「把最後的钱都投进去了。他说....这是世纪底价，错过了就再也没有了。」
　　
　　她没说具体数字，但陈美玲能从她的表情里读出绝望...那一定是他们仅剩的钱。
　　
　　「莉兹....」陈美玲想说些什麽，但话堵在喉咙里。
　　
　　警告她？说雷曼会倒？那等於泄露儿子的计划。而且即使说了，莉兹会信吗？今天全市场都在欢呼雷曼的胜利，连财经专家都说最坏的时候过去了。
　　
　　安慰她？说一切都会好起来？那是谎言。陈美玲看过儿子的模型，知道雷曼的窟窿有多大。
　　
　　最终，她只是握住莉兹的手：「如果需要帮忙....随时说。双胞胎在这里很好，你们不用担心。
　　
　　「」
　　
　　莉兹的眼眶红了，但她迅速低头，假装在整理索菲亚的衣领。
　　
　　「谢谢你，美玲。」她的声音有些哽咽，「真的....谢谢。」
　　
　　她们又坐了一会儿，聊了些无关紧要的话题：双胞胎开始学走路了，圣何塞的计程车生意越来越难做，超市的同事谁又被裁了..
　　
　　七点，莉兹起身告辞。
　　
　　「我得回去了....」她抱起索菲亚，亲了亲女儿的脸颊，又亲了亲奥利维亚，「下周...我可能不能常来了。公司给我加了夜班。」
　　
　　「莉兹，」在门口，陈美玲终於忍不住，「关於雷曼...也许....不要太乐观。市场有时候会....」
　　
　　她说不下去了。
　　
　　莉兹看着她，眼神复杂。最後轻轻点头：「我知道。但亚历克斯....他需要相信点什麽。不然....他撑不下去。」
　　
　　这句话像一把刀，扎在陈美玲心上。
　　
　　送走莉兹後，她回到游戏房，看着双胞胎无忧无虑玩耍的样子，突然感到一阵巨大的疲惫。
　　
　　金融市场的数字游戏，在电脑屏幕上只是红绿线条。但在现实世界里，它决定着莉兹要打几份工，决定着亚历克斯还能撑多久，决定着这对双胞胎会不会失去父母。
　　
　　她的儿子，正在那个游戏里，准备收割巨额利润。
　　
　　陈美玲靠在门框上，闭上眼睛。
　　
　　她忽然理解了什麽叫做代价。
　　
　　晚上八点，书房。
　　
　　陆辰关掉了所有的灯，只留下屏幕的冷光。三块屏幕上，数据在静静流淌：
　　
　　左边，雷曼股价走势....一根冲天的大阳线，像胜利的旗帜。
　　
　　中间，CDS价格曲线...依然高高在上，像墓碑上的铭文。
　　
　　右边，他的估值模型....输入雷曼今天公布的资产数据後，模型输出的结果是：真实减值应达到120亿美元，而不是财报中的8.3亿美元。
　　
　　「差异在哪里？」陆文涛问。他还没去睡，坚持要陪儿子看完今天的复盘。
　　
　　「在这里。」陆辰调出一份几十页的PDF，「财报第78页，脚注23。他们假设商业地产价格只会下跌10%，然後就在2010年反弹。但根据我的模型，下跌至少会达到35%，而且会持续到2011年。」
　　
　　他顿了顿：「还有这里.....他们给CMBS也就是商业地产抵押贷款证券的违约率假设是5%，但我从黑集资本拿到的底层贷款数据显示，实际违约率已经达到12%，而且在上升。
　　
　　陆辰随後调出最後一张图：雷曼的CDS曲线与股价走势的对比图。
　　
　　两条线，从今天开始，形成了完美的背离。
　　
　　股价在涨，CDS价格在高位横盘。
　　
　　「市场在撒谎。」陆辰说：「债券市场知道真相....他们给雷曼开的破产保险越来越贵。股票市场在狂欢....他们只愿意看头条的好消息。」
　　
　　他指着那个背离的点：「而我，知道真相。」
　　
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